估值是指評定一項資產(chǎn)當時價值的過程。最早是指對依從價課征關稅的進口貨物，核定其做為課征關稅的課征價格或完稅價格。并且估計其能夠到達的預計價值。

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)參與經(jīng)濟活動，出現(xiàn)了對企業(yè)的估值。企業(yè)在市場中所處行業(yè)特點、企業(yè)發(fā)展階段、市場環(huán)境及其他各種不確定因素的影響，企業(yè)估值方法不盡相同。企業(yè)估值是投融資、交易的前提。進行企業(yè)估值的邏輯在于“價值決定價格”。上市公司估值方法通常分為兩類：一類是相對估值方法；另一類是絕對估值方法。非上市公司估值方法可分為三類：市場法；收益法；資產(chǎn)法。

一. 上市公司估值方法

1. 相對估值方法：相對估值法簡單易懂，也是最為投資者廣泛使用的估值方法。在相對估值方法中，常用的指標有市盈率（P/E）、市凈率（PB）、EV/EBITDA倍數(shù)等，它們的計算公式分別如下：

市盈率=每股價格/每股收益

市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)

EV/EBITDA=企業(yè)價值/息稅、折舊、攤銷前利潤

（其中：企業(yè)價值為公司股票總市值與有息債務價值之和減去現(xiàn)金及短期投資）

運用相對估值方法所得出的倍數(shù)，用于比較不同行業(yè)之間、行業(yè)內(nèi)部公司之間的相對估值水平；不同行業(yè)公司的指標值并不能做直接比較，不具有可比性且其差異可能會很大。采用相對估值指標對公司價值進行分析時，需要結合宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展與公司基本面的情況，具體公司具體分析。相對估值法的優(yōu)點在于比較簡單，易于被普通投資者掌握，同時也揭示了市場對于公司價值的評價。但是，在宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動時，周期性行業(yè)的市盈率、市凈率等相對估值模型的變動幅度也可能比較大，有可能對公司的價值評估產(chǎn)生誤導。在這種情況下，相對與絕對估值模型的結合運用，可有效減小估值結論的偏差。

2.絕對估值方法：股利折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型采用了收入的資本化定價方法，通過預測公司未來的股利或者未來的自由現(xiàn)金流，然后將其折現(xiàn)得到公司股票的內(nèi)在價值。與相對估值法相比，絕對估值法的優(yōu)點在于能夠較為精確的揭示公司股票的內(nèi)在價值，但是如何正確的選擇參數(shù)則比較困難。未來股利、現(xiàn)金流的預測偏差、貼現(xiàn)率的選擇偏差，都有可能影響到估值的精確性。

二. 非上市公司估值方法

1．市場法之可比公司法：首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標公司的價值，比如P/E（市盈率，價格/利潤）、P/S法（價格/銷售額）。在國內(nèi)的風險投資（VC）市場，P/E法是比較常見的估值方法。

通常我們所說的上市公司市盈率有兩種：

歷史市盈率－即當前市值/公司上一個財務年度的利潤（或前12個月的利潤）。

預測市盈率－即當前市值/公司當前財務年度的利潤（或未來12個月的利潤）。

投資人是投資一個公司的未來,他們用P/E法估值就是：

公司價值=預測市盈率×公司未來12個月利潤

對于有收入但是沒有利潤的公司，P/E就沒有意義，比如很多初創(chuàng)公司很多年也不能實現(xiàn)正的預測利潤，那么可以用P/S法來進行估值，大致方法跟P/E法一樣。

2．市場法之可比交易法：挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)、在估值前一段合適時期被投資、并購的公司，基于中小企業(yè)融資或并購交易的定價依據(jù)作為參考，從中獲取有用的財務或非財務數(shù)據(jù)，求出一些相應的中小企業(yè)融資價格乘數(shù)，據(jù)此評估目標公司。

可比交易法不對市場價值進行分析，而只是統(tǒng)計同類公司中小企業(yè)融資并購價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標公司的價值。

3．收益法之現(xiàn)金流折現(xiàn)：這是一種較為成熟的估值方法，通過預測公司未來自由現(xiàn)金流、資本成本，對公司未來自由現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，公司價值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。貼現(xiàn)率是處理預測風險的最有效的方法，因為初創(chuàng)公司的預測現(xiàn)金流有很大的不確定性，其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多。尋求種子資金的初創(chuàng)公司的資本成本也許在50%-100%之間，早期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為40%-60%，晚期的創(chuàng)業(yè)公司的資本成本為30%-50%。對比起來，更加成熟的經(jīng)營記錄的公司，資本成本為10%-25%之間。

4．資產(chǎn)法：資產(chǎn)法是假設一個謹慎的投資者不會支付超過與目標公司同樣效用的資產(chǎn)的收購成本。這個方法給出了最現(xiàn)實的數(shù)據(jù)，通常是以公司發(fā)展所支出的資金為基礎。其不足之處在于假定價值等同于使用的資金，投資者沒有考慮與公司運營相關的所有無形價值。另外，資產(chǎn)法沒有考慮到未來預測經(jīng)濟收益的價值。所以，資產(chǎn)法對公司估值，結果是最低的。僅供參考

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