一個典型應(yīng)收賬款管理失敗的案例 　　一、宏達公司的背景 　　宏達公司是成立于1988年的電器股份制企業(yè)，1994年3月，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，宏達公司上市。該公司經(jīng)營范圍非常廣，包括電視產(chǎn)品、空調(diào)產(chǎn)品、電子醫(yī)療產(chǎn)品、電力設(shè)備、機械產(chǎn)品、數(shù)碼相機、通信及計算機產(chǎn)品等。

但彩色電視機是宏達公司的拳頭產(chǎn)品，長期在國內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位。 　　1997年前后，宏達公司通過大幅降價的策略，確保了在國內(nèi)彩電市場的領(lǐng)頭羊地位。以后幾年中，隨著競爭對手競相降價，利潤空間越來越小。為了讓公司擺脫這種不利的局面，宏達公司迫切希望開拓國際市場，特別是美國市場，通過在國內(nèi)和國際兩個市場發(fā)展，以減輕經(jīng)營的風(fēng)險。

　　二、應(yīng)收賬款危機的始末 　　應(yīng)收賬款危機的發(fā)生 　　自1996年以來，宏達公司的應(yīng)收賬款迅速增加，從1995年的1900萬元增加到2003年的近50億元，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例從1995年的0。3%上升到2003年的23。3%。2004年，宏達公司計提壞賬準備3。

1億美元，截至2005年第一季度，宏達公司的應(yīng)收賬款為27。75億元，占資產(chǎn)總額的18。6%。 　　宏達公司不僅應(yīng)收賬款大幅度增加，而且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，從1999年的4。67%下降到2005年的一季度的1。09%，明顯低于其他三家彩電業(yè)上市公司的同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

　　巨額應(yīng)收賬款大幅度減少了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，從1999年的30億元急劇下降到2002年的－30億元。截至2004年年底，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7。6億元。 　　2004年12月底，宏達公司發(fā)布公告稱，由于計提大額壞賬準備，該公司今年將面對重大虧損，擊昏了投資者以及中國家電業(yè)。

受專利費、美國對中國彩電反傾銷因素等影響，宏達公司的主要客戶——美國進口商KR公司出現(xiàn)了較大虧損，全額支付公司欠款存在較大困難。KR是宏達公司的最大債務(wù)人，應(yīng)收賬款金額達到38。38億元，占應(yīng)收賬款總額的96。4%。據(jù)此，公司決定對該項應(yīng)收賬款計提壞賬準備，當(dāng)時預(yù)計最大計提壞賬準備金額為3。

1億美元左右。 　　另外，截至2004年12月25日，宏達公司對南方證券委托國債投資余額為1。828億元，由于南方證券目前資不抵債，根據(jù)謹慎性原則，擬對委托國債投資余額計提全額減值準備。宏達公司2003年的凈利潤為2。6億元人民幣，以此為標(biāo)準，宏達公司至少需要為此筆債務(wù)背上10年的包袱。

上市10年的首次虧損，留下債務(wù)10年難嘗。短短數(shù)日之內(nèi)，宏達公司的股價跌幅近30%，總市值損失30多億元。2004年上半年，宏達公司的凈利潤只有6000多萬元。 　　由此可以看到，導(dǎo)致宏達公司巨額虧損的罪魁禍首是美國的經(jīng)銷商——KR公司。美國KR公司成立于1997年，是由美國三聯(lián)公司、香港大洋公司和原鎮(zhèn)江江奎公司成立的合資企業(yè)，JL為公司董事長。

從2001年7月開始，宏達公司將其彩電源源不斷地發(fā)往KR公司。然而產(chǎn)品是出去了，貨款卻沒收到。KR公司當(dāng)家人JL，這位被美國《時代》雜志評為2002年全球最具競爭力的企業(yè)家，總是以質(zhì)量問題或貨款未收回為借口，拒付或拖欠宏達公司貨款。 　　宏達公司2003年年報、2004年年報都顯示，KR拖欠宏達公司應(yīng)收賬款近40億元。

2004年3月23日，宏達公司發(fā)表的2003年年度報告披露，截至2003年年末，公司應(yīng)收賬款49。85億元人民幣，其中KR的應(yīng)收賬款為44。46億元。2003年3月25日，宏達公司發(fā)表的2002年年報顯示，宏達公司實現(xiàn)收入125。9億元，實現(xiàn)凈利1。

75億元，但經(jīng)營性現(xiàn)金流量為－29。7億元，這是自編制現(xiàn)金流量表以來（1998年），宏達公司經(jīng)營性現(xiàn)金流首次出現(xiàn)負數(shù)。截至2002年底，宏達公司應(yīng)收賬款仍高達42。2億元，其中未收回的KR的應(yīng)收賬款數(shù)額為38。3億（4。6億美元）。兩相比較，應(yīng)收賬款不降反升。

同時宏達公司擁有70多億元的存貨，其中31。2億元是庫存商品，22。56億元是原材料。令人迷惑不解的是，盡管KR欠下如此巨額的款項，但是在年報中，無論是監(jiān)事會報告還是會計師事務(wù)所的財務(wù)報告，均沒有對此做出特別提醒。 　　這些數(shù)據(jù)在宏達公司今年第一季度季報出現(xiàn)了變化，其中，公司的應(yīng)收賬款減少為45。

72億元，但存貨由年初的70億元增長為78。84億元，并未出現(xiàn)危機。 　　KR在與宏達公司的交易中，凡賒銷均走保理程序。KR、保理公司、宏達公司三家簽訂協(xié)議后，保理公司將會通知零售商如沃爾瑪，不得向KR直接支付貨款，而是把貨款交給保理公司，由保理公司將錢按10%和90%的比例在KR和宏達公司之間分賬。

KR公司稱，對于沒有進連鎖超市的貨物，KR向宏達公司提供支票擔(dān)保，而這部分貨數(shù)量很小。也就是說，宏達公司的貨款回收有兩種方式：保理程序和KR的支票擔(dān)保。對此，在國際貿(mào)易中，買方的支票擔(dān)保對于賣方的保護程度與常用的信用證完全不同。支票擔(dān)保的有效性取決于買方的信用及資金賬戶狀況，銀行不承擔(dān)支付責(zé)任。

　　2002年度宏達公司與KR的貿(mào)易總額為5億美元，其中2億美元沒有收回來，從報表上看，KR的欠款由年初的0。4億美元增加到年末的4。6億美元。從宏達公司對KR巨額的應(yīng)收賬款來看，宏達公司出口收入基本是通過KR實現(xiàn)的，宏達公司可能是為KR代工或者是KR買斷宏達公司彩電，也就是說宏達公司彩電出口美國銷售信用鏈條中，宏達公司貨款能否回收與零售商如沃爾瑪?shù)葻o關(guān)；又根據(jù)出口397。

61萬臺彩電及出口收入55。4億元推測，宏達公司出口的彩電應(yīng)為低端產(chǎn)品（平均每臺不到人民幣1400元）。為了防范沃爾瑪可能倒閉帶來的風(fēng)險，宏達公司和KR雙方另外向保險公司投保，保理公司如果在兩個月之內(nèi)收不到貨款，保險公司就要賠付。但實際上，KR貨款平均回收期絕對不止兩個月，2002年度宏達公司回收0。

4億美元的貨款，據(jù)報表附注稱，截至2002年3月10日，已回收KR貨款8906萬美元，另有10199萬美元票據(jù)在托收中。在2003年的中期報告中，針對數(shù)額較大的應(yīng)收賬款，宏達公司解釋道：“賬齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款，根據(jù)公司歷年經(jīng)驗，一般可在次年收回。

”但是2003年年報中，宏達公司披露，KR公司所欠貨款，賬期1年以內(nèi)的為35。12億元，1～2年的為9。33億元。由這個數(shù)字引出了問題，9。33億元的貨款是否屬于宏達公司、KR、保理公司3家簽署協(xié)議的貨款，如果是這種貨款，為什么超過1年收不回來。

同時，由于委托理財出現(xiàn)問題，宏達公司2億元的資金暫時處于凍結(jié)狀態(tài)。 　　事實上，宏達公司已對KR超過1年期的應(yīng)收賬款提取了9000多萬元的壞賬準備。2003年，宏達公司主營業(yè)務(wù)利潤3。02億元，做9000萬元的壞賬準備無疑大大侵蝕了公司的盈利能力。

應(yīng)收賬款和存貨總額共計119。9億元，占總資產(chǎn)的56%和凈資產(chǎn)的91%，這將影響到公司的資產(chǎn)質(zhì)量。由于出口美國之路已被堵死，宏達公司原計劃出口美國市場的彩電可能大幅貶值。實際上，2004年12月31日的壞賬準備更是達到2611155059元。

顯然，按照宏達公司今年的盈利水平，無力支撐這一高額費用。 　　謀求化解危機 　　“冰凍三尺，非一日之寒”。宏達公司受KR所累，已非一朝一夕。早在2003年3月5日就有媒體報道，KR與宏達公司之間的業(yè)務(wù)往來可能讓宏達公司蒙受損失。可是宏達公司并未緊急剎車。

KR應(yīng)收賬款事件后，宏達公司管理層已經(jīng)決心對宏達公司進行一場脫胎換骨的“甩包袱”，以便2005年輕裝上陣，因此才會一年計提26億元來自KR應(yīng)收賬款的壞賬，新管理者不希望這個包袱更持久地影響宏達公司。2004年后半年來，宏達公司在生死關(guān)頭曾經(jīng)謀劃收購KR，重新啟動國際化戰(zhàn)略。

而接收KR的代價就是KR的4。7億美元貨款。對于KR來說，4。7億美元首先是償付能力的問題，要KR一時拿出這么多現(xiàn)金相當(dāng)困難；即使是有，KR也會想出種種辦法予以拖欠。讓KR還款的路徑已被證明是行不通的。以4。7億美元為代價接盤KR進軍北美市場，可能是一種勝利，也可能是一種無奈之舉。

接收KR至少有兩個好處，一是借助收購KR之渠道，宏達公司國際化一步登天；二是解決KR遺留欠款問題，輕裝前進。 　　宏達公司在印尼曾經(jīng)有類似的經(jīng)歷，宏達公司早在2000年就開始對印尼出口，方式是與印尼本地廠商合作，印尼廠商進行生產(chǎn)，宏達公司進行貼牌。

同時此廠商還進行自有品牌產(chǎn)品的銷售。一段時間的合作之后，印尼合作伙伴拖欠宏達公司大筆欠款。最后的結(jié)果是宏達公司收購印尼合作方，擁有印尼合作方在東南亞的銷售網(wǎng)絡(luò)。在強大的銷售網(wǎng)絡(luò)支撐下，宏達公司產(chǎn)品大舉進攻印尼，其中包括彩電、空調(diào)。到現(xiàn)在，宏達公司的空調(diào)、彩電已經(jīng)占據(jù)了印尼絕大部分市場，而印尼市場是東南亞最大的市場，占據(jù)了印尼市場，也就占據(jù)了東南亞的制高點。

　　盡管KR事件與印尼的情況不盡相同，但兩者有可比性。接手KR之后，宏達公司將在美國借助KR現(xiàn)有渠道及產(chǎn)業(yè)上下游資源，銷售KR品牌的產(chǎn)品。一個背景是，KR在低端市場，是美國家電銷售量最大的品牌，擁有相當(dāng)大的影響力。收購?fù)瓿珊?，就不會產(chǎn)生現(xiàn)在與KR發(fā)生的問題，因為宏達公司面對的是沃爾瑪?shù)攘闶凵?，其即使拖欠宏達公司貨款，性質(zhì)也不會像現(xiàn)在這樣嚴重，就像現(xiàn)在的宏達公司與蘇寧、國美的合作一樣，略去了KR這個麻煩的中間環(huán)節(jié)。

　　但這還是一種設(shè)想，對于宏達公司而言，如何迫使KR就范是當(dāng)時最大的考驗。如果成功，宏達公司將順利渡過這一難關(guān)。當(dāng)時宏達公司沒有在美國對KR提起訴訟，就是考慮到一場漫長的跨國訴訟對宏達公司是更大的風(fēng)險。因為按照宏達公司與KR所簽署的協(xié)議，按照屬地原則，所有訴訟必須在美國進行，而判決的執(zhí)行也必須在美國執(zhí)行。

　　2004年10月，JL在深圳被四川警方以“涉嫌票據(jù)詐騙”刑事拘留，而這也意味著宏達公司對KR的徹底失望。為盡量收回貨款、減少損失，2004年12月14日，宏達公司在美國洛杉磯高等法院起訴KR公司，以KR公司違反債務(wù)償還協(xié)議，兩次逾期不履行分期還款義務(wù)為訴求，要求被告美國KR公司償還4。

72億美元（約合人民幣40億元）的貨款（連同利息及超期罰款共計標(biāo)的額4。843億美元）及律師費、訴訟費等，并要求法院發(fā)出禁令，禁止KR轉(zhuǎn)移資產(chǎn)及刪改、毀壞賬本，同時允許宏達公司查明KR的財務(wù)狀況。通過司法程序核實KR的財務(wù)和經(jīng)營狀況，以利于KR公司欠款問題的進一步解決。

雙方焦點集中于KR公司在2003年為宏達公司開具的37張支票是否為空頭支票，這將決定KR是否涉嫌票據(jù)詐騙。但是，針對公司的訴訟，KR在2005年1月14日在美國洛杉磯高等法院以宏達公司在美國CES展（美國消費電子展）之前發(fā)布的預(yù)虧公告、媒體的報道毀損了其商業(yè)信譽等為由向宏達公司提起了反訴訟并要求予以賠償。

對此反訴，宏達公司認為，預(yù)虧公告是公司按照中國的法律依法做出的，且公司并沒有向新聞媒體發(fā)布有損KR商業(yè)信譽的言辭。 　　宏達公司方面、律師、會計和司法部門的有關(guān)人員進入KR開始查詢公司有關(guān)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況。通過長時間調(diào)查，宏達公司方面否決了“收購KR股權(quán)以承接KR公司資產(chǎn)的方式進行追債”的計劃。

宏達公司在調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)，作為私營企業(yè)，KR在財務(wù)方面并不透明，很難判斷KR公布的財務(wù)狀況與實際的財務(wù)狀況之間有多大的差距，現(xiàn)在問題不是KR這部分資產(chǎn)抵押的比例有多大，而是除了這部分資產(chǎn)KR還有多大的償債能力。根據(jù)國際資信調(diào)查機構(gòu)鄧白氏的資料，KR的凈資產(chǎn)數(shù)字與其銷售額相比小得可憐。

而且從其歷史紀錄來看，KR是一個麻煩不斷的企業(yè)，從2001年至今，牽涉多宗商業(yè)糾紛，包括銀行、供貨商、運輸商和保理機構(gòu)在內(nèi)的許多交易對手向KR發(fā)函，即要求提供抵押。KR已抵押了其大量資產(chǎn)，個別資產(chǎn)甚至重復(fù)抵押。加上在調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)，KR與合作伙伴大多都有逾期債務(wù)，宏達公司擔(dān)心通過這種方式承接KR公司的股權(quán)后，在承接到KR資產(chǎn)的同時，掉進了KR另一個龐大的“或有債務(wù)”的陷阱，同時要為KR承擔(dān)無休止的訴訟。

　　據(jù)了解，KR有100名工作人員，產(chǎn)品遍及北美的兩萬多個零售點，包括BestBuy和CricuitCity。KR在美國站穩(wěn)腳跟的一個標(biāo)志是，它已經(jīng)建立了穩(wěn)固的銷售渠道。另一方面，KR在美國已經(jīng)具有相當(dāng)高的知名度。但是KR公司之所以最近幾年在美國市場上異軍突起，靠的就是大量從中國進口DVD、彩電等家電產(chǎn)品，然后以具有相當(dāng)競爭力的價格銷售給美國知名的連鎖超市。

而這兩部分已經(jīng)是KR最后最值錢的東西了。宏達公司的預(yù)虧公告中預(yù)計可收回賬款在1。5億美元，極有可能是基于對KR包括品牌在內(nèi)資產(chǎn)價值的總體估計。 　　宏達公司告諸外界，目前公司的一個主要任務(wù)就是盡可能地追討貨款。2005年3月27日，宏達公司對外披露，宏達公司已經(jīng)從KR追回近1億美元。

　　2005年7月18日，KR旗下的香港上市公司ZH公司宣布，KR以及其控股人JL已經(jīng)將擁有的ZH公司股權(quán)全部抵押給宏達公司，作為宏達公司應(yīng)收KR貨款的擔(dān)保。受KR近40億元人民幣應(yīng)收賬款拖累的宏達公司似乎獲得了一個好消息。 　　2005年7月18日，在香港上市的已經(jīng)停牌多日的ZH公司公告，控股股東KR和JL根據(jù)證券及期貨條列做出最新利益申明：分別將持有ZH公司的1。

65億股（51。94%）和5770萬股（參股18。14%）質(zhì)押給宏達公司，作為宏達公司對KR應(yīng)收賬款的擔(dān)保。KR主要業(yè)務(wù)范圍在美國，JL是其創(chuàng)始人，控股KR52%；ZH公司則為JL的香港上市公司，宏達公司為ZH公司的供貨商，目前雙方無任何應(yīng)收、應(yīng)付的貨款。

ZH公司繼續(xù)停牌。香港聯(lián)交所資料顯示，ZH公司法定股數(shù)12億股，發(fā)行股數(shù)3。18億股。票面價值0。025港元，市值4。5792億港元。但是ZH公司的資產(chǎn)凈值僅有1788。2萬港元，盈利更是只有130萬港元，每股盈利0。041港元。以此計算，KR和JL在ZH公司分別擁有約2。

38億港元和0。83億港元的市值，兩項合計僅為3。21億港元。而若以資產(chǎn)凈值計，這兩項的抵押僅值1260萬港元。與宏達公司近40億元人民幣的應(yīng)收賬款相去甚遠。 　　2005年7月，雙方達成協(xié)議，KR向宏達公司提供三部分資產(chǎn)抵押，作為其部分欠款1。

5億美元的擔(dān)保。KR抵押的三部分資產(chǎn)，一是KR公司的不動產(chǎn)抵押擔(dān)保；二是KR及其總裁JL持有的香港創(chuàng)業(yè)板上市公司“ZH公司”股權(quán)擔(dān)保；三是KR商標(biāo)擔(dān)保，三部分資產(chǎn)的抵押登記手續(xù)當(dāng)月辦理完畢。 　　2005年9月，宏達公司董事會公告顯示，在對KR4。

675億美元的欠款中，宏達公司可能從KR收回的欠款只有1。5億美元，這意味著還有3。175億美元（26億元人民幣）的欠款面臨無法收回的境地。這一數(shù)字高于自1999～2004年6年間宏達公司的利潤之和。由于宏達公司大筆應(yīng)收款難以收回，而且，在宏達公司既往的140億元凈資產(chǎn)中，存貨就有將近90億元，這樣的財務(wù)狀況。

宏達公司的后續(xù)發(fā)展令人擔(dān)心。2005年初，宏達公司通過向銀行融資獲得30億元綜合授信額度，但宏達公司仍在數(shù)年內(nèi)深受應(yīng)收賬款管理失敗的困擾。 　　三、宏達公司應(yīng)收賬款管理評析 　?。ㄒ唬┴攧?wù)人員的思考：應(yīng)收賬款的處理策略 　　應(yīng)收賬款是反映上市公司經(jīng)營管理能力和盈利真實狀態(tài)的重要指標(biāo)之一。

投資者比較關(guān)注上市公司的賬面盈利的增減，面對賬面盈利的真實性和可靠性關(guān)注不夠。在當(dāng)前我國上市治理方面還在比較薄弱的情況下，不少上市公司的賬面盈利與實際納入囊中的盈利往往存在較大的差異，尤其是一旦應(yīng)收賬款中出現(xiàn)壞賬、事先又計提不足，當(dāng)年的實際盈利常會因此出現(xiàn)大幅波動。

　　應(yīng)收賬款的壞賬計提比例通常隨著年限的增加而提高。國外一般對3年期以上的應(yīng)收賬款計提100%的壞賬準備，而目前我國上市公司的平均計提比例為68。35%，對計提比例也沒有制度上的強制性。這就造成了部分上市公司通過不確定的計提比例，以應(yīng)收賬款的增減調(diào)節(jié)利潤，多數(shù)表現(xiàn)為虛增利潤。

一旦提高計提比例或足額計提，或壞賬實際發(fā)生，往往導(dǎo)致上市公司突現(xiàn)虧損或盈利大幅下降。應(yīng)收賬款管理中存在隱憂的有3類上市公司：一是應(yīng)收賬款數(shù)額較大且事先沒有足額計提壞賬準備的上市公司；二是3年期其他應(yīng)收款數(shù)額大且壞賬準備計提不足的上市公司；三是應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入比例過高的上市公司。

上市公司應(yīng)收賬款引發(fā)的投資風(fēng)險，往往讓投資者措手不及。 　　宏達公司對KR的應(yīng)收賬款可能影響產(chǎn)生的風(fēng)險估計不足，據(jù)此，公司董事會決定按更為謹慎的個別認定法對該項應(yīng)收賬款計提壞賬準備，按會計估計變更進行相應(yīng)的會計處理。宏達公司在2004年12月的公告中表示，準備對KR應(yīng)收款按3。

1億美元計提壞賬準備。 但是，宏達公司有近一半的應(yīng)收賬款仍然處于敞口風(fēng)險中。財務(wù)人員應(yīng)該對處于敞口風(fēng)險的應(yīng)收賬款進行風(fēng)險等級分析，預(yù)測這部分應(yīng)收賬款的違約概率。 　　根據(jù)應(yīng)收賬款的違約概率預(yù)測，財務(wù)人員制定了應(yīng)收賬款的處理方案。除積極催收應(yīng)收賬款外，財務(wù)人員可以考慮是否作應(yīng)收賬款保理，即企業(yè)將應(yīng)收賬款按一定折扣賣給銀行，獲得相應(yīng)的融資款。

　　根據(jù)應(yīng)收賬款的違約概率預(yù)測，銀行制定了應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的折扣率。應(yīng)收賬款違約概率越大，應(yīng)收賬款保理折扣概率越高，宏達公司的應(yīng)收賬款回籠現(xiàn)金越少，損失越多。 　　財務(wù)人員必須比較明確地預(yù)測應(yīng)收賬款的違約概率以便決定是否作應(yīng)收賬款的保理，以及對于公司回收應(yīng)收賬款現(xiàn)金最合適的應(yīng)收賬款保理折扣率。

　　巨額應(yīng)收賬款已經(jīng)嚴重影響宏達公司的現(xiàn)金流量。在分析最合適的應(yīng)收賬款折扣率時，財務(wù)人員還必須考慮按照既定應(yīng)收賬款折扣率回收現(xiàn)金額，為了彌補公司的營運資金缺口，以及公司籌集資金的成本，財務(wù)人員需要在應(yīng)收賬款折扣率和籌集資金成本之間進行權(quán)衡。

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